El Ministerio de Economía afrontará en mayo vencimientos de deuda en pesos por aproximadamente $6,9 billones, en un contexto donde la prioridad oficial sigue siendo renovar la totalidad de los compromisos —e incluso captar fondos adicionales— para extender los plazos hacia 2028 y 2029.

Si bien la cifra es significativa, el verdadero desafío asoma en los próximos meses. De acuerdo con estimaciones privadas, junio y agosto concentrarán vencimientos cercanos a los $15 billones cada uno, mientras que diciembre podría superar los $20 billones. El calendario financiero del segundo semestre exigirá máxima precisión en la estrategia del Tesoro.

Rollover por encima del 100%: la meta central

La hoja de ruta del equipo económico apunta a sostener niveles de rollover superiores al 100%, es decir, renovar más deuda de la que vence. En abril, el Tesoro logró un 102,2%, aunque con menor margen respecto de licitaciones anteriores.

El objetivo no es solo refinanciar vencimientos. También se busca absorber pesos del mercado en coordinación con el Banco Central de la República Argentina. Mientras la autoridad monetaria compra dólares y emite moneda local, el Tesoro coloca instrumentos en pesos para retirar ese excedente de liquidez y evitar presiones inflacionarias o cambiarias.

Este engranaje, que analistas describen como una “calesita financiera”, funciona siempre que el mercado acompañe. El riesgo aparece si los inversores exigen tasas más altas o reducen su apetito por deuda en moneda local.

Más tasa corta y mayor presencia de deuda en dólares

En las últimas colocaciones se evidenció una preferencia creciente por instrumentos de corto plazo. Una letra a 43 días concentró más del 60% del total adjudicado en una licitación reciente, señal de cautela frente a compromisos más largos.

En paralelo, el Gobierno intensificó la emisión de bonos en dólares bajo legislación local —los denominados Bonares— que ya superan los u$s2.250 millones colocados en el mercado doméstico. Esta estrategia diversifica fuentes de financiamiento, pero también incrementa la exposición en moneda extranjera.

El giro hacia instrumentos en dólares responde a la búsqueda de alternativas para aliviar la presión sobre la deuda en pesos, especialmente en un escenario donde la tasa real y la inflación esperada juegan un rol determinante en las decisiones de inversión.

Un equilibrio delicado en un año clave

La política de “patear vencimientos” hacia adelante es una herramienta habitual en contextos de restricción financiera. Sin embargo, el margen se reduce cuando el volumen acumulado de compromisos crece mes a mes.

En un escenario de actividad económica todavía débil y con la estabilidad cambiaria como prioridad, el Gobierno necesita sostener la confianza del mercado para evitar sobresaltos. Cualquier shock externo —suba de tasas internacionales, volatilidad cambiaria o tensiones políticas internas— podría alterar el delicado equilibrio.

Mayo será una prueba más para el esquema financiero oficial. El desafío no es solo renovar $6,9 billones, sino demostrar que la estrategia de extensión de plazos y absorción de pesos puede sostenerse en el tiempo sin generar nuevas tensiones en el frente fiscal y monetario.